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2022 年收入超出预期，净利润低于市场预期；1Q23 业绩超出市场预期公司公布2022 年和1Q23 业绩：2022 年营业收入15.77 亿元，YoY+51.62%；归母净利润2.43 亿元，YoY+10.19%。1Q23 营业收入2.68 亿元，YOY+85.01%；归母净利润511.61 万元，扭亏为盈。2022 年营业收入超出市场预期，受少数股东损益增加以及政府补助减少等影响，公司净利润低于市场预期。1Q23 公司市场开拓进展顺利，业绩超出市场预期。

发展趋势

收入快速增长验证行业高景气，费用管控能力有所提升。1）2022 年公司集团化战略全面落地，营业收入同比增长51.62%至15.77 亿元，其中气象生态与企业能源等非特种领域收入增幅显著；受益于市场拓展加速，1Q23 营业收入同比增长85.01%。公司营业收入快速增长，验证行业高景气。2）2022年公司销售毛利率48.86%，与上年同期基本保持稳定；期间费用率较上年同期下降2.65ppt 至29.18%，费用管控能能力有所提升；受信用减值、投资收益等因素影响，公司净利率较上年同期下降5.79ppt 至15.40%。

重构形成1+1+1+N 产品体系架构，加码GEOVIS Earth 等新产品研发。1）公司重构形成“1+1+1+N”产品体系架构，为数字地球在2B、2G 领域提供了框架基础和用户基础。2）公司2022 年完成15.5 亿元再融资，推动数字地球应用模式由线下转为线上；云业务企业认证数量超过100 家，星图地球APP 种子用户下载量超过200 万次，注册用户接近30 万人，数字地球业务发展态势良好。3）公司加强数据处理、智能分析、高性能计算等新技术，以及GEOVIS Earth 系列产品的研发投入，2022 年研发费用率较上年同期提升0.49ppt 至14.15%，1Q23 研发投入同比大幅增长79.92%。

集团化战略成效显现，多线并举打造空天信息龙头。1）公司持续推进集团化战略，完成4 家子集团和2 家赛马公司的组建，完善多层次的销售体系建设。

2022 年，星图地球、星图测控、星图维天信3 家公司净利润超过5000 万元，西北、华南地区收入同比分别增长288.51%、202.90%，集团化战略成效明显。2）围绕集团化、生态化和国际化的发展战略，形成3 条有机衔接的成长曲线，以卫星能力赋能各行各业并触达C 端为使命，致力于将公司打造成具备全球竞争力的空天信息企业。

盈利预测与估值

考虑到政府补助等其他收益的不确定性，我们下调2023 年净利润预测15.52%至3.45 亿元，引入2024 年净利润预测4.74 亿元。当前股价对应2023/2024 年58.7/42.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价83.03元，对应2023/2024 年59.0/43.0x P/E，潜在涨幅0.47%。

风险

政府补贴减少；信用减值及现金流压力增加。