出价162轮，加时拍卖3小时后，备受金融圈关注的民生证券股权争夺大战落下帷幕。直至拍卖结束之后，才被揭晓身份的无锡国资拿下民生证券，最终泛海系以91.05亿元成交价交出了民生证券控制权，溢价32.4亿元。

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吃瓜群众直呼“包邮区打起来了，看的好过瘾”。

01溢价32.4亿元，三位买家激烈博弈

自昨日（3月14日）10时起，泛海控股（000046）持有的民生证券34.71亿股股权在京东网络司法拍卖平台被拍卖，竞价周期为一天。起拍价为58.65亿元，保证金5亿元，加价幅度2000万元。根据规定，当距离拍卖结束时间小于等于5分钟时，如有新的出价，则从出价时间点开始重新延时5分钟。

尽管5亿元保证金、58.65亿元起拍价高门槛，但是并没有吓退卖家。让人意外的是，总共有三家报名，这也为随后162轮激情拍卖大战埋下了伏笔。

3月14日10时，拍卖正式开始，最初三位买家都各自按兵不动，观察对手。

直至3月14日20时19分，有买家按捺不住，出价58.65亿元。

3月15日9时30分以后，三位买家加速出手，一轮一轮加价，特别是在9时55分之后，竞价进入了白热化阶段，导致拍卖进入长达3小时延时阶段。

随着三位买家的疯狂加价，民生证券该笔股权的价格一路狂飙，分别在9时57分突破60亿元，11时09分突破70亿元、11时40分突破80亿元，并于12时47分突破90亿元。

最终12时54分拍卖落锤，成交价为91.05亿元，无锡国资成功竞得。以2022年6月30日净资产计算，民生证券30.30%的股权，估值约为1.95倍PB。

从整体加价记录来看，3位买家显然都是有备而来，资金准备充足，加价过程毫不犹豫。尤其是竞拍代码尾号为489的国联发展集团（无锡国资），在竞拍中在其他买家出价几秒内就会跟注，显得底气十足，而尾号为289的竞买人则在12时06分最后一次出价后退出竞拍。

对于溢价32.4亿元，以91.05亿元成交价交出了民生证券控制权的泛海控股来说，开心之情溢于言表。

泛海控股表示此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，此次国联集团成功拍下，表明了其对民生证券价值的充分认可，其旗下国联证券（601456）的股价在拍卖结束后呈快速上涨态势，也充分表明了市场对此次拍卖的接受态度。泛海控股还表示，此次拍卖将有助于泛海化解当前的债务问题，相信也将会是泛海未来向好的一个转折点。

02无锡国资是资本市场资深买家

公开资料显示，竞拍成功的无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）成立于1999年5月8日，前身为设立于1992年的无锡市国有资产投资开发总公司，是市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业（与国发资本一体化运营），注册资本83.91亿元。2022年，集团完成营业收入247亿元，实现利润总额37亿元。截至2022年末，集团总资产1820亿元，净资产513亿元。

目前，国联集团管理的一级子企业19家，员工12000余名，形成了金融服务、实业经营和投资运作三大领域，旗下金融企业包括国联证券、国联人寿、国联信托、国联期货等公司。

值得注意的是，国联集团以及国联证券也是资本市场的资深买家。国联证券”一直怀揣一份“收购梦”，希望通过外延式并购壮大投行实力，早在2020年就计划吸收合并国金证券，但最后告吹。前不久，国联证券花费约29.49亿元拿下中融基金75.5%股权。

03民生证券投行业务位于行业一线

公开信息显示，民生证券股份有限公司成立于1986年，注册资本为114.56亿元，注册地为上海。公司具备中国证监会批准的证券经纪、证券承销与保荐等全牌照业务资格，是中国成立最早的证券公司之一。

截至2022年末，民生证券在北京、上海、深圳、广州、郑州等地共有42家证券分公司和45家证券营业部，业务范围覆盖全国近30个省、直辖市及自治区；公司控股并管理着四家子公司，分别为：民生期货有限公司、民生股权投资基金管理有限公司、民生证券投资有限公司和民生基金管理有限公司。

截至2021年末，民生证券经审计总资产为 550.26亿元、净资产为 152.78亿元，2021年度实现营业收入47.26亿元、归母净利润12.23亿元。截至2022年6月30日，民生证券未经审计总资产 521.43亿元、净资产154.32亿元，2022年1-6月实现营业收入16.63亿元、归母净利润4.26亿元。

从基本面来看，尽管民生证券体量排名在券业属于中游，但投行业务位于行业一线，是不折不扣的优质资产。

2020-2022年，公司投行业务收入占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位，股权融资业务综合实力强劲。当前民生证券IPO排队项目数56个，仅次于中信证券、中信建投（601066）、海通证券，位列行业第四。

开源证券研报显示，据中证协数据，公司投行收入行业第8。2022年IPO承销规模127亿元，排名第9，市占率2.2%，

04江浙地区券商之间的博弈

值得注意的是，本次三位买家具体身份有两位在13日浮出水面，而无锡国联则拍卖结束之后，身份才被揭晓。

3月13日，浙商证券（601878）、东吴证券（601555）分别公告称，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（约占总股本的30.30%），起拍价为58.65亿元。

浙商证券在公告中表示，本次交易旨在进一步提高公司证券业务的影响力和资源整合能力，提升公司的市场竞争力和盈利能力。类似的，东吴证券亦认为，该次交易将有助于提升公司整体规模，整合客户资源，提升业务收入和市占率，进一步提高公司的行业影响力和市场竞争力。

在所有人“面具”被揭晓后，民生证券的股权大战实际上是包邮区券商之间的博弈。有业内人士戏称，吃下民生证券股权是为数不多的，中小券商实力再上一个台阶的机会。

如果券商通过外延式并购成为民生证券第一大股东，将迅速提升公司整体实力和业务排名。国君非银认为，2021年，浙商证券、东吴证券投行业务排名分列行业第17位、第20位，民生证券则位居行业第8位。二者与民生证券简单加总计算，投行业务排名均可跃升至行业第7位。

天风证券（601162）非银联席首席分析师周颖婕认为，通过吸收兼并做大做强，可大幅提升净资本及综合实力。按照2021年数据简单相加，东吴证券净资本有望从第18名提升至第14名，浙商有望从第30名提升至第19名，为长期发展蓄势。

而如果国联证券拿下民生证券股权并成为第一大股东，根据2021年数据，其营收排名有望跻身行业第22或23位。